來源：中金在線

回顧近期國內(nèi)玉米走勢，可謂期現(xiàn)雙跌，盤面非常疲弱。就主力合約1701來看，自6月15日高位暴跌之后便開始下跌趨勢，本周更是失守1500整數(shù)關口。截止7月20日收盤，價格較前期高點已經(jīng)跌去近200點。下跌途中盡管出現(xiàn)兩次反彈，但反彈力度一次弱于一次，令市場多頭信心漸失。現(xiàn)貨方面，全國玉米均價再次重回1900元/噸以下，較上月下跌100元/噸。糾其原因，還要回歸到供求關系上，這也是我們一直老生常談的問題。

　　1、政策糧投放疊加春玉米上市，供應壓力逐漸顯現(xiàn)

　　定向銷售漸進尾聲，臨儲拍賣成市場新焦點：截止到7月19日，超期玉米累計成交900萬噸。數(shù)量上看，基本銷售完畢。剩下為數(shù)不多的超期玉米主要以黑龍江糧源為主，但因質(zhì)量太差，成交一直不理想。從上幾次的成交結(jié)果來看，預計后期不會有明顯改善，對后期玉米供應及價格走勢將不會有明顯影響。何況2013年臨儲玉米拍賣已經(jīng)在上周正式開啟，將接替超期玉米成為接下來市場上的主要供應源。拍賣首次投放量為400萬噸，成交量173萬噸，成交率不到一半。價格方面，三等拍賣底價在1500-1570元/噸，遠低于前期市場普遍預期的1600-1650元/噸，成交溢價范圍在40-110元之間。不管是從整體的成交率還是成交價來看，本次拍賣結(jié)果都有點不盡人意，較之前定向銷售拍賣熱度大減。說明當前市場上觀望情緒較濃厚，恐高心態(tài)明顯。在本周的7月21日和7月22日拍賣中，投放量將增加至600萬噸，出庫力度進一步加大，反映出當前國家急需去庫存的迫切要求。臨儲拍賣一旦進入常態(tài)化，后期糧源供應將趨于寬松。另有消息稱，國家仍有計劃將1200萬噸輪換玉米擇機出庫，后市玉米或面臨巨大供應壓力。

　　春玉米上市在即，加劇玉米供應壓力：兩湖地區(qū)及安徽、江蘇等地早春玉米即將在7月底8月初上市，屆時玉米市場供應將進一步充裕。但由于天氣的不確定性因素，玉米的質(zhì)量和收割時間是否會受影響，還有待觀察。

　　2、下游需求萎靡，采購積極性下降

　　飼料需求方面：生豬價格自5月底以來持續(xù)下滑，豬糧比已下降到9.7：1，養(yǎng)殖利潤下降影響?zhàn)B殖戶補欄情緒。另外，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量繼5月小幅下滑之后，6月份未有明顯上漲，與5月持平，這也反映出養(yǎng)豬積極性在趨于下降。加之，前段時間長江中下游地區(qū)及江淮、西南東部等地持續(xù)出現(xiàn)強降雨天氣，給部分地區(qū)造成嚴重洪澇災害。許多豬場進水嚴重，甚至垮塌，造成養(yǎng)殖業(yè)受損嚴重，很大程度上降低了包括玉米在內(nèi)的飼料需求。未來幾日，長江中下游及四川等地預計再次迎來暴雨天氣，市場采購心態(tài)將繼續(xù)以謹慎為主，大都按需補庫，預計短期內(nèi)玉米飼料需求難以有明顯改善。

另外，今年小麥新上市時因遭遇陰雨天氣，質(zhì)量普遍下降，價格較玉米優(yōu)勢凸顯，也擠占了部分玉米飼料需求。但是，近日小麥主產(chǎn)區(qū)開始啟動最低收購價小麥收購預案，各地市場購銷開始活躍，優(yōu)質(zhì)小麥價格開始回升。若后期收購力度加大，或帶動小麥價格全面上漲。屆時，小麥替代玉米優(yōu)勢將不再明顯，對玉米消費的擠占效應將被弱化。

　　深加工方面：東北地區(qū)政策性糧源一直較為充裕，深加工企業(yè)前期庫存偏低，現(xiàn)階段購買玉米積極性相對較高。但在深加工企業(yè)集中的華北地區(qū)，當?shù)卮蟛糠制髽I(yè)在前段時期的定向銷售中已大量采購玉米，原料庫存緊張的壓力趨于緩解，當前主要以消耗前期庫存為主。在政策性糧源持續(xù)投放的情況下，多數(shù)企業(yè)態(tài)度較為理性謹慎，采購積極性不高。另外，深加工企業(yè)下游消費旺季不旺，需求低迷，導致企業(yè)降價促銷較多。企業(yè)加工利潤已經(jīng)由盈轉(zhuǎn)虧，部分企業(yè)開始限產(chǎn)或停產(chǎn)，開工率有所下降，對玉米承接力量有限，抑制了對玉米的消費。

　　綜上所述，在政策糧投放力度加大和下游需求下滑的雙重壓力下，近期盤面承壓下行。尤其是玉米1701合約，在玉米巨量庫存和臨時收儲制度取消的大背景下，再疊加新作玉米集中上市因素，看空是必然，所以走勢相當之弱。但是值得注意的是，玉米庫存數(shù)量之多和收儲制度取消不是現(xiàn)在才出現(xiàn)的消息，利空預期早在3月下旬政策消息一落實的時候，盤面就已提前反應。再者，盡管國家在進行玉米定價機制改革，不再對今后玉米進行臨儲收購，但為了保障農(nóng)民利益，國家也不會放任玉米價格過分下跌。至于新作玉米產(chǎn)量帶來的供應壓力問題，由于今年天氣不確定性因素較多，也還有待觀察。展望后市，若沒有新的利空因素，后面反彈仍值得期待。